计算机科学论坛--基金投资入门系列

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进行投资理财时，必须把握分散投资的原则，不要把鸡蛋放在一个篮子里，而是要建立一个投资组合，这样不但能降低投资风险，也保证能获得较为稳健的收益。举例来说，银行存款是风险最低的理财工具，但利率偏低，并非最有效的投资工具；股票投资的期望报酬相对较高，但内地股市波动较大，选股难度很高，也不宜过于集中投资。
　　目前市场上的投资理财工具越来越多，从积极型到保守型一应俱全。如何从令人眼花缭乱的投资品种中挑选出合适的构建投资组合呢？如果你觉得无从下手的话，借助基金无疑是条捷径。
　　近年来内地基金品种日益丰富，涵盖了积极型、适度积极型、保守型、适度保守型等，投资者完全可以通过不同的基金轻松建立起适合自己的投资组合。将来投资海外市场的渠道开放以后，内地投资者还可以通过基金将投资触角扩大到海外，掌握世界各地的获利机会。
　　基金品种主要分为股票型、债券型、股债平衡型、货币型四大类。股票型基金属于积极型投资品种，基金投资分散在很多股票上，大幅分散了风险。但股票型基金仍然存在风险，遇到股市整体下跌，即使分散投资不同股票也无法避免损失，所以在构建组合时要配置一些相对保守的品种。股债平衡型基金属于适度积极型投资品种，以一定比重投资股票，其他部分则投资于固定收益工具，如债券、可转债等，以获取稳定的收益。债券型基金属于适度保守型投资品种，主要投资于国债、金融债、企业债，收益率相对稳定且高于银行定期存款利率，近期较火爆的短债基金年收益率在2%—2.5%之间。货币型基金属于保守型投资品种，基金投资于那些既安全又具有流动性的货币市场工具，目前年收益率维持在1.8%—2%之间。
　　投资者可根据自身情况来选择基金品种，进而构建投资组合。投资者可以将个人投资分成两部分，第一部分侧重收益，投资于股票型基金或平衡型基金；第二部分则侧重安全，投资于货币市场基金、短债基金和活期存款。各类投资的比重要根据自身具体情况而定，配置于第一部分的资产比重主要取决于个人风险偏好和理财目标，如果能够承受一定风险且短期内无较大资金支出计划的，则可提高该部分的配置，但建议该部分比重不要超过50%。第二部分投资建议以货币市场基金为主，目前货币市场基金赎回方便，良好的流动性足以应付那些不是急需的日常支出。
　　一位美国学者曾对大型退休基金的投资组合进行了长期研究，发现长期投资的成功与否有九成取决于投资者如何进行资产配置。一般投资人非常重视的选股策略，对于投资成功的影响反而只占5%，买卖时机选择的贡献更只占2%。了解了这些，构建投资组合的好处自不待言。
投资技巧：买基金巧套利有六法
　　在购买基金过程中，人们总是拿股票投资相比，认为股票投资可以实现资本利差，而基金因为存在较高的申购、赎回费用，而普遍被投资者所担心，难以通过买基金而实现套利。其实，每一种投资品，都存在一定的投资时间和空间，只要掌握了投资之法，把握了基金买卖的时点，同样可以实现基金的套利计划，取得不错的收益。
　　第一，封闭式基金的套利。随着第一只封闭式基金到期日的临近，解决封闭式基金的去向，将为投资封闭式基金带来较多的套利机会。目前的封闭式基金价格与净值之间的偏差而产生的高折价率，将为投资封闭式基金带来较大的套利空间。另外，封闭式基金因在二级市场挂牌交易，本身也存在一定的价差套利机会。
　　第二，跨市场套利。目前已经成功开发的指数基金，如上证50ETF、LOF等基金品种，既提供了二级市场的交易功能，又提供了场外的申购、赎回功能。投资者除可进行二级市场的价差套利外，还可以进行场内外的跨市场结算，从而实现套利的目的。
　　第三，开放式基金本身也可套利。开放式基金投资主要是为了取得分红，但投资者往往在投资过程中，因各种情况的变化，不得不选择基金的赎回。目前，还没有基金抵押贷款业务，投资者赎回基金难免遭受损失。其实，投资者只要留心观察基金净值与相关市场的关联度，也可以把握净值变动的幅度选择基金套利。证券市场发生阶段性市场行情时，投资者只要把握市场行情的节奏，完全可以在行情起动前的时点购买股票型基金，而在行情阶段性见顶时，选择赎回（当然，必须计算好申购、赎回费率）。当基金净值的波动幅度所产生的收益足以抵偿申购、赎回费，并有较大盈利时，此法才可采用。从而实现开放式基金不能套利的目的。
　　第四，模拟套利。基金作为一种专家理财产品，追求的是基金的稳定收益。因此，选择较好的股票品种，并从股票的上涨中获利，是基金进行科学资产配置的主要目标。投资者购买基金不但从基金的分红中获利，还应当指导自身的证券市场投资。运用一部分资金跟踪基金的投资品种，并依基金的净值变化而决定所投资股票的买卖参考，从而实现投资基金的模拟套利。
　　第五，基金品种之间的套利。目前，一家基金管理公司旗下有多种基金产品，而且这些基金品种特点不同，受市场的影响程度也不一样，特别是股票、债券市场等本身就是相反的市场变动。资产配置品种的市场行情不同，决定着基金的收益变化不同。但一种基金产品收益的提高，也必定有另外一种基金产品收益的降低。达到了同升同降，除非是基金管理人采取了灵活的资产配置策略，并抓住了某一品种的市场行情和机遇。否则整个市场都变成了同质化。投资者在购买一家基金管理公司旗下的多只基金时，应选择适当时机进行基金之间的巧转换，从而实现基金之间的转换套利。如在证券市场转暖时，购买货币市场基金的投资者可择机转换成股票型基金，从而获取高于货币市场基金的收益。
　　第六，政策套利。目前，国内的基金市场还不是很完善，为获取某种基金产品的较高收益。管理层对基金的运作都会进行一定的鼓励和抑制措施，以规避投资者风险。但在风险背后，却为投资者创造了一定的获利机会。如央行执行货币政策手段的变化，直接导致了货币市场基金主要投资品种央行票据收益发生变化，从而使货币市场基金的每万份单位收益发生变化，从而产生套利机会。
新年计划——投资组合宜调整
　　对中国人而言，到春节才是新1年的开始。新年计划中，别忘了重新审视自己的投资组合，根据新形势作出调整。
　　调整自己的理财组合　　
　　投资组合中，该有多少股票类、债券类和现金类基金？专家建议采用”十减”法则，如果你20出头，那股票比例为10-2，即80%，如果30出头，就是10-3即70%。今年大了一轮，比如由20出头的”奔三”迈向”奔四”，就要相应减持股票类投资比例了。这只是最一般化的投资组合重调思路。不同的理财目标，要据此重新考虑投资组合比例。如果你今年考虑买车或买房，那现在就应高比例减持相对高风险的股票基金，即使持有相对低风险的债券类基金，考虑过去1年的国债牛市，也应适当将债券由中长债基金向中短债基金转移，进一步降低投资组合的波动风险。
　　其次考虑投资回报　　
　　即使理财目标不变，也不等于投资组合高枕无忧。一个好的投资组合，是要根据投资回报进行重新平衡的。假设你有1万元投资，70%股票，30%债券。1年下来股票涨了50%，而债券却跌了5%，那股票价值10500元，债券价值2850元，总投资组合价值13350元，升值33.5%。但此时你的股票在投资组合中比重已升到78.65%，高于你原先设定的70%水平，这就有可能陷入你未必愿意承受的投资风险中。较理想的是按你现在的投资组合总值和原定的投资比例进行重新平衡，上例中市值13350元的组合，如果70%是股票，那便是9345元，则应卖出10500-9345=1155元的股票，并将这部分钱转而买入债券，使债券投资达到2850+1155=4005元，正好30%。
　　重新平衡不仅可避免风险，还有低买高卖的优点。去年上证指数下跌8.33%而国债指数上涨14.07%，如果去年初以70：30的比例投资这两个指数，那么到年底总收益为-1.61%，且债券比重升高至34.78%。如果不进行调整，那么此投资组合持有至昨天，总收益为2.75%；但如果你于去年年末进行一次重新平衡，使投资比例恢复到70：30，由于今年股票表现优于债券，你的总收益将变为2.99%。如果未来股票表现越理想，债券表现越不如股票理想，那你因为投资组合重新平衡获得的收益就越大。
　　当然由于重新平衡要涉及买卖费用，所以重新平衡也不一定放在年初，可在某类品种偏离预定比例5%-10%后进行此调整。
　　定期定额买入需调整　　
　　许多投资者喜欢采用定期定额的方法买入基金。这种方式适合那些波动比较大的基金，可以通过高价少买，低价多买的方法获得较低的入市成本。但当我们准备长线持有时，高波幅的基金就不是理想的选择了，很容易导致投资组合波动太大。因此当我们通过定期定额累积了一定量的基金后，最好考虑将之调整为另外一个同类别，收益水平差不多但是波幅较小的基金。
股票型基金投资：组合需随机应变
　　近期，股票型基金的发行如火如荼，大有卷土重来之势，作为个人理财中不可或缺的投资选择，这种高收益高风险的产品非常吸引投资者的眼球。
　　但是不可回避的是，股票型基金确实在带给投资者较高回报预期的同时，要求他们承担一定的风险。一般说来，股票型基金将60％－95％的资金投资于股票市场，但股票型基金并不等同于股票，专业的基金管理人为了降低它的风险，会利用其信息优势和专业特长将资金分别投资于几十只股票，分散由于个别股票下降给投资组合带来的风险。
　　中信红利精选基金基金经理梁丰在接受记者采访时指出：投资者应善于运用资产组合，分散由于某种单一产品出现风险而带来的损失。在股票型基金的投资上，如果投资者把全部资金投资在股票型基金上，那么这就是在投机，而不是投资；应将资金分别投资在风险不同收益不同的产品上，比如一半存起来或者买货币基金，一小部分为自己买保险或者债券型基金，留剩下的那一小部分去投资股票型基金。这样组合就使风险被有效的控制在了可接受范围内。
　　梁丰介绍：目前正在发行的中信红利精选基金采取了”攻守兼备”的策略，在积极主动投资的同时，使投资者无论市场如何变动都能够应对自如。由于中信红利精选基金以红利股为主要投资对象，因此在股市低迷阶段，可以通过稳定的股息收益，有效缓冲剧烈波动带来的风险；当牛市来临时，良好的盈利预期支持股价的上涨，带来超额的资本利得收入。使投资者真正体验到”左手拿股息，右手赚差价的理想投资境界。

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如何设计出适合自己的基金投资组合？
　　几乎所有的投资者都希望能寻找到一种投资产品既能兼顾高收益、高流动性，又能保持低风险。但是收益性、安全性和流动性从来都是此消彼长的，那到底能不能将三者调整到最大优势，符合我们对资金不尽相同的需求呢？相信组合是一个非常好的选择。
　　很多投资者在被问及基金时，常常将其混同于股票，其实基金按其投资方向的不同也可分为股票型基金，平衡型基金，债券型基金和货币市场基金等。他们所呈现的收益性、安全性和流动性也各不相同。如何通过组合进行优势互补是非常值得我们大家去探讨的。
　　举个例子来说，比如设计一个简单的保本组合，就可以让我们看清组合的优势所在。股票型基金在所有的基金品种中是风险最大而收益也是最高的，而货币市场基金的优势则主要体现在它的高安全性和高流动型，收益则是比较平稳的，与其他基金品种相比也是相对较低的。如果我们做一个简单的配置，将10万元的资金，80％配置于货币市场基金，20％配置于指数型基金（股票型基金的一种，跟踪指定的指数）。按目前货币市场基金年收益率3％左右来算，那8万元一年的收益就在2400元左右，这样配置在指数型基金中的2万元即使下跌10％－14％，于整个组合而言，依然可保本金不失。但如果股市大盘在一年中上涨10％—20％，那整个组合的收益差不多就可以达到4%－6%，比原来全部投资货币市场基金增加不少。更为可贵的是整个组合在兼顾安全性和收益性的同时，资金也具有非常好的流动性。当然如果您将单纯跟踪指数的股票型基金替换成业绩优良的主动型股票基金或是平衡型基金那可能收益更高，风险更小。如果同时能再加上一些波段操作，那可能会给整个组合带来锦上添花的效果。
　　当然上面的组合只是根据目前的市场收益情况举得一个简单的例子，组合有千万种，根据自己对于资金不同的需求和因人而异的风险收益偏好来配置资金，设计出适合自己的投资组合，那才是上上之选。
巧用基金组合　锁定风险收益
　　眼下，震荡蓄势的大盘让很多投资者在投资基金时既担心基金进一步下跌、但又不愿错过市场良机，心里可谓十分矛盾。华宝兴业基金管理有限公司市场开发部总经理林志宗日前帮记者好好算了算账，提出可以通过"保本增强理财"方案解决投资者所面临的这个两难问题。
　　记者：听说您为客户设计的"保本增强理财"方案很受投资者欢迎，那这到底是一个怎样的方案呢？
　　林志宗：这个方案是建议客户80%的资金投资货币市场基金或短债基金，20％的资金投资股票型基金，形成一个保本增强方案。这样，市场好转时就能取得超额收益，弥补通胀损失；而在市场调整时也能在今年股市"6.6"低点以下的一定区域实现保本的目的。可以说，在一定程度上让投资者由"进退两难"变成"进可攻、退可守"。
　　记者：随着市场的变化，这个方案的收益情况大概会有怎样的变化呢？
　　林志宗：对这个方案收益情况变化的测算可以分成收益增强测算和保本涵盖测算两个方面。以100万元为例，客户可以拿出80万元买货币市场基金或短债基金，用20万元购买股票基金。这个方案的所谓收益增强测算，就是假设市场发生转机，如果以货币市场基金年收益率2%、股票基金年收益率10%的水平计算，认购和赎回费率合计约1.5%。在一年之后，货币市场基金的投资收益为80万元×2%=16000元，股票基金的投资收益（含手续费）为20万元×（10%--1.5%）=17000元。这样，方案一年里的总收益为33000元，总收益率为3.3%。
　　记者：那么这个方案保本的测算情况又是如何呢？
　　林志宗：大家都知道，在基金产品线上，股票基金毕竟处于高风险的一端。但是，通过适当的组合搭配，我们还是可以使整个基金投资组合具备承担一定损失的能力，所谓"保本"就是这个意思。我们要计算的是，这个方案究竟可以在大盘跌到什么点位时还能保持不亏损。
　　对这个方案的保本涵盖测算过程是，假设货币基金年收益率为2%，股票基金认购和赎回费率合计约1.5%。以一年为期限，该方案可涵盖的股票基金亏损幅度为（80万元×2%--20万元×1.5%）÷20万元＝6.5%。也就是说，该方案最多可对股票基金发生6.5%的亏损起到保本作用。
　　当然，股票基金既不会100％地持有股票，也不会100％地不持有股票。如果股票基金发生6.5%亏损的时候，其持有股票的亏损水平一般还要更高。比如假设基金经理对市场判断正确，采取保守的投资策略，其持仓中股票投资占60%，债券和现金占40%。那么，如果债券和现金年收益率一般为2%（保守预测），基金总资产为A、股票资产亏损率为 x，则A×（-6.5%）＝0.6A×x＋0.4×2%，可以算出该基金亏损6.5％的时候其股票资产亏损率x为12.2%。
　　记者：那么，这样的亏损水平意味着大盘会下跌多少呢？
　　林志宗：首先，基金的股票投资收益通常至少会超越大盘3-6个百分点，宝康消费品基金今年上半年收益率超越大盘16个百分点以上。据此保守推算，如果对应股票基金的股票资产亏损率12.2%，大盘整体跌幅应在15%-18%之间；
　　假如用15-18%的跌幅推测该方案可以支撑的市场点位，那么上证指数12月5日收盘为1079.20点，按15-18%的市场整体亏损计算，该方案可保本的股市最低点位在884.94--917.32点，这低于"6.6"最低点998点8-11%。
　　其实，就A股目前的估值水平来看，很多理性的机构投资者都认为现在股市向上的空间要比向下的空间大得多。如果采取这一"保本增强"方案，即使市场跌到900点，投资者保本的概率也是很高的。
　　此外，我们在为客户提供理财的过程中，一个重要的感觉是很多投资者持有货币基金和短债基金往往过多，其总体收益明显偏低，面临被通胀"吞噬"的危险。股票基金虽然是高风险的产品，但高风险总是和高收益的机会相对应的。通过精心选择和投资一些股票基金，来构建一个"保本增强"的方案，战胜通胀的可能性就明显增加了。
上投摩根富林明基金：运用资产组合完成理财目标
　　资产组合概念，现代人应该都不会陌生。目前各大金融机构纷纷推出各种理财产品，其实质就是运用资产组合理论，对各种投资对象进行合理配置，从而达到客户的理财目标。
　　简单地讲，进行资产组合配置就是在一个投资组合中选择资产的类别并确定其比例的过程。资产的类别有实物资产，如房产、艺术品等；还有金融资产，如股票、债券、基金等。当投资者面对多种资产，考虑应该拥有多少种资产、每种资产各占多少比重时，资产配置的决策过程就开始了。由于各种资产往往有着截然不同的性质，历史统计也显示出在相同的市场条件下，它们并不总是同时地反应或同方向地反应，当某些资产的价值下降时，另外一些却在升值。因此，战略性地分散投资到收益模式有区别的资产中去，可以部分或全部弥补在某些资产上的亏损，从而减少整个投资组合的波动性，使资产组合的收益趋于稳定。
　　对于个人投资者而言，资产配置可以根据个人财富水平、投资的动机、投资期限的目标、风险偏好、税收考虑等因素来确定纳入投资组合的资产类别及其比重，并在随后的投资期内根据各资产类别的价格波动情况，及时动态地调整资产配置组合权重，或者在某一类别的资产中再作个别选择，以寻求风险控制和投资收益最大化。
　　现代人对理财产品的需求很多，尤其是考虑到未来生活里可能出现的一些不确定因素，如子女教育、养老、医疗等等。同时，对于理财方面的知识教育也越来越普及，使得现代人对理财概念也越来越熟悉。一般来说，在进行资产配置时要考虑三大要素：
　　第一，家庭风险属性———决定投资工具的选择。激进型的投资者富有冒险精神，但他同样需要考虑家庭资产积累状况、未来收入预期、家庭负担等，因为这些因素决定了家庭的风险承受能力，与风险相结合，才能更好地选择适合自己的理财的投资工具和相应的投资比例。
　　第二，家庭理财目标———决定投资期限的长短。对激进型投资者来说，要对家庭财务资源进行分类，优先满足家庭的理财目标，构建核心资产组合；将闲钱配置于更高风险的资产，构筑周边资产组合，在保障家庭财务安全的基础上进行更激进的投资。两者相结合，便可清晰地得出具体股票类资产、债权类资产、现金类资产的配置比例。
　　第三，投资市场状况———决定投资方式的选择。市场走向的不明朗孕育着较多的投资机会，建议激进型的投资朋友选择以定期定额的方式逐步介入股票类资产（以股票型基金为主）的投资，获得摊薄平均成本和提高投资收益的优势。为了保持较高比例的流动性金融资产，建议选择货币市场基金或银行存款。（上投摩根富林明基金管理有限公司）

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年轻人如何构建有效的基金组合？
　　很多年轻人觉得自己可支配资产不多，想多积累一些再开始投资。但我们建议最好能尽快开始自己的投资，因为即使只迟几年开始，最后拥有的资产有可能少很多。尽管一般基金的最低申购要求在1000元左右，但通过以下几个步骤，投资者拥有的资产即使不足3000元也可以构建出一个简单有效的基金组合。　　
　　第一步，决定你的最优资产配置　　　　
　　一般的，年轻人的投资期限很长，愿意把较多的资产投资于股票。从经验规则来看，债券在你组合中的比重应与你的年龄相当。比如，你今年如果25岁，那你最好持有25%左右的债券，其余的可投资于股票。你如果想得到精确一些的配置比例，晨星资产配置工具会根据你的投资期限和储蓄率等参数给出使你达成目标的相关配置建议。需要提醒的是这个建议是一个长期的优化配置，你还必须配置一定的资产于高流动的品种（如货币基金），以备不时之需，一般建议预留三到六个月的生活开支就够了。　　
　　第二步，寻找符合最低投资要求的核心基金　　　　
　　以前我们说过，基金组合中要有一些资产分散、拥有丰富经验的管理团队和长期稳定的风险收益配比的核心基金。对资产不多的投资者而言，还需增加一个条件，也就是其最低认购额要尽可能的低。用基金搜索器可以很快的从众多的基金中找到合适的核心基金。在选择债券基金时，可首选中期类，因为它们在获得收益的同时又不会有太大的利率或信用风险。在挑选股票基金时时建议选择大盘价值（或成长）类，因为小盘股或行业基金有可能近期表现出色，但其波动性也大得多，导致投资者很可能在错误的时点卖出。　　
　　第三步，参与长期的定期定额投资计划　　
　　有的基金会推出定期定额投资计划，对参与的投资者会大大降低最低的申购金额要求。这样，年轻的投资者在构建组合的时候可选的品种就大大增加了，就可以在做到更高质量的分散化投资。　　
　　第四步，以尽可能的低成本构建组合　　
　　由于年轻的投资者初始投入不大，尽可能的减少相关成本就显得十分关键。首先在挑选基金时就要考虑各项可能发生的费用，优先考虑那些费用低的基金；选择合适的投资品也可降低相关成本。比如购买一只资产分配比例符合投资者要求的配置型基金，要比购买一只股票型、一只债券型基金要好得多。一来可以减少申购次数；二来配置型基金自身会根据市场变化调整资产配置，避免投资者自己在不同类型基金中调整。另外，投资者也可以直接购买合适自己的"基金中的基金"（Fund of Funds）或ETF。
正确的投资之路——指数投资漫谈之五
　　众多投资者之所以会坚持与市场激烈抗争，除了上述八个主观因素之外，还有五大客观条件。它们分别是各种资讯的不断丰富，国际网路的迅猛发展，交易佣金的显著降低，共同基金的不佳表现，股市泡沫的日益出现。
　　与市场抗争的五个客观条件
　　这些客观条件为投资者誓与股市决一胜负提供了依据和工具，既激发了他们挑战市场、战胜市场的激情欲望，也助长了他们傲视群雄、胸有成竹的自信心态。
　　一、各种资讯的不断丰富虽说投资资讯对社会开放，但出于费用昂贵等原因，不少重要资讯过去是将私人投资者拒之门外。最典型的例子包括股票的实时价格、公司主管的股票买卖、分析师们的盈利预测与分析推荐、共同基金的主要组成等。这就使私人投资者失去了公平竞争的基础。但这一情况近几年来有了很大改善，市场的有效性显著提高。昔日远不可及的资讯今天已经唾手可得，这就使私人投资者意气风发、斗志昂扬，仿佛自己也是在与财大气粗的机构投资者并肩作战，而不再像是唐•吉诃德那样单枪匹马与风车周旋。
　　但资讯的极大丰富也带来了前所未有的两个新挑战。第一个是资讯有大泛滥成灾之势。股市中泥沙俱下，为乌烟瘴气所笼罩的投资者安能作出清醒的分析决断？”信息污染”已使投资者从一个极端滑到了另一个极端。第二是研究报告和股票推荐多是人云亦云、大同小异，恰如”一犬吠影，百犬吠声”。投资者浪费了宝贵时间浏览阅读，但常常是依然无从掌握股市的脉搏跳动，甚至错过了有利时机。难怪众人有此感叹：”抄个人的报告是剽窃，抄多人的报告是研究”。
　　二、国际网络的迅猛发展投资资讯还需要时效性。同样的资讯，对于先知先觉者是一字千金、一言九鼎，对于其他人则是一纸空文、一钱不值。投资者需要的不仅是找到资讯，而且是及时找到，这也应验了”时间就是金钱”的格言。机构与私人投资者在接收资讯时的先后有别，使后者在竞争中处于劣势或不利地位。但近年来互联网的迅猛发展使这一情况有了根本性逆转。宝贵的投资资讯可以快速而准确地抵达千家万户，而且费用低廉、操作简便。甚至像公司主管与华尔街分析师之间的电话会讲这些私人投资者过去梦寐以求的重要资讯如今也可以在网上收听。
　　将互联网称之为革命恐怕并不为过，至少在投资领域如此。它消除了私人投资者面对的”资讯滞后差”，使他们能够与专业投资者平起平坐。这也使许多私人投资者自信他们已然能够同基金经理并驾齐驱，超然这步于股市之中。诚然，互联网有助于消除私人投资者在资讯接收上的不公待遇，但仅此而已。如果能够及时得到全部资讯的专业投资者都无法长期而稳定地战胜市场，就算您可以与他们同时分享资讯，您又怎能指望互联网帮助您超越专业投资者而独占鳌头、一领风骚呢？
　　三、交易佣金的显著降低美国证交会（SEC）1975年5月1日废除了传统的统一佣金制度，酿就了经纪商之间的市场竞争，并为折扣经纪商的出现创造了条件。嘉信理财（CharlesSchwab）和宏达理财（TDWater鄄house）这些专门提供折扣经纪服务的公司从无到有、从小到大，成为今天股市沙场中纵横驰骋的金融巨擘。由于他们只负责买卖交易而不提供投资建议，所以经营成本大为降低，交易佣金只是以前的1/3。
　　如果说”五月之日”（MayDay）是美国证券交易史上的一次重大变革，那么近年来的互联网继往开来酝酿了又一场变革，网路经纪商如雨后春笋。这是除实时资讯之外，互联网带给金融投资界的另一个重击。由于买卖交易通过网路进行而无须经纪人的介入，因此佣金可以继续降低，有的甚至低到了6美元以下。从全能经纪商到折扣经纪商、再到网路经纪商，佣金费用的降低使投资者在心理上如释重负，也鼓励和刺激了他们义无反顾地重入市场，大胆而频繁地进行交易。当佣金水平不再成为交易的主要考量因素之后，”即日冲销交易”（DayTrading）也就应运而生。
　　四、共同基金的不佳表现90年代末期表现良好的共同基金屈指可数。不少基金经理先是出于”千年虫”的忧虑而错失了当时汹涌澎湃的股市上涨浪潮；继而又经受不住”该进未进”的煎熬而在2000年初愤然进场，最终导致”该涨未涨，该跌暴跌”的悲惨结局。他们的不幸遭遇使私人投资者感到懊脑和沮丧，不少人决定改弦易辙、重起炉灶，并确信自己亲自上阵后一定会超过已为他们不屑一顾的基金经理。
　　殊不知，此时投资者可能已经犯了张冠李戴之错。当他们不满基金的表现而选择股票投资时，他们已经有意无意地放弃了股市指数、而误将基金表现作为股市标尺与衡量基准。由于只有少数基金得以超越指数，所以当基金成为标靶后，投资者固然可能会领略到击败基金经理的欢欣与快慰，但他最终是否战胜了真正的市场呢？恐怕未必。
　　五、股市泡沫的日益出现由互联网引发的股市泡沫在怂恿投资者与市场抗争中也发挥了推波助澜之力。目睹着网路股万马奔腾的喧嚣场面，本来安分守己的投资者也难以抗拒其诱惑。他们纷纷改变初衷，背弃了自己的既定投资方针而登上股市淘金的列车，甚至不惜孤注一掷、铤而走险。然而不知是自己生不逢时，还是互联网股票红颜命薄，总之迎接他们的不是股价的高歌猛进，而是泡沫的分崩离析。
　　相信许多人都有过这样的惨痛教训：许多热门及明星股，当您远望时，它们大军挺进、长驱直入；可一旦等您欣然入伙之后便溃不成军、一败涂地。就仿佛是一个专门为您而精心设计的陷阱，静静地恭候着您的到来。这时您才会恍然大悟，领略到”欲擒故纵，请君入瓮”的真实感受。不少初出茅庐的新手，满怀一腔热情刚刚跨进股市便陷入了重围，可谓”出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”。症结何在？就是因为他们也被这种非典型瘟疫所感染，在不知不觉中加盟了与市场抗争的行列。
　　正确投资的三大要素
　　在分析了战胜市场的三大迷思、特别是探讨了指数化投资、分散化投资、长期性投资的重要性之后，读者可能会问，那么正确的投资之路究竟是什么呢？核心要素有三：投资原则的建立，投资理念的确定，投资计划的实施。
　　投资原则的建立因人而异主要包括投资的目的性、时间的长久性、风险的承受力。投资为何？是为了退休养老，还是子女念书，或是购置房产？目标的不同直接关系到投资策略的制定。投资的长久性是指您可以在多长时期内无须迫于压力而动用投资资产，而风险承受力表明您所能容忍的价格波动性，即股市的频繁涨跌不致干扰您的正常生活。
　　投资理念的确定就是前文所提到的指数化投资、分散化投资、及长期性投资。要丢掉战胜市场的幻想，放弃那些无谓的尝试和努力，根除寻求一夜暴富及市场投机的顽疾，从而建立正确与健康的投资心态。投资分散化永远是”放之四海而皆准”的至理名言。它既会提高投资收益的稳定性与可靠性，也会降低价格波动性与投资风险性。同时应恪守长期投资的理念，杜绝时机猜测（markettiming）与频繁买卖。
　　投资计划的实施就是指严格恪守自己制定的投资方针，定期审视投资组合的结构变化，决定是否需要进行局部调整来保持既定的”收益与风险”结构。市场的涨跌变化可能会使投资组合严重偏离原有架构，投资者也可能需要根据新的”家庭—时间—市场”因素来重新确定自己的投资目标与风险承受力，因此定期调整大有必要。”革命尚未成功，同志仍需努力”……
　　投资是为了长期而稳定地赚钱，而不是像赌徒一样利令智昏，在一轮中输光前几轮赢来的全部筹码，最后悻悻而去。最大的投资风险不是股份波动性的大小，也不是绝对收益率的高低，而是在您急需现金时没有着落，正可谓”人无远虑，必有近忧”。如果您能建立正确的投资理念、制定稳妥的投资目标，恪守严格的投资原则，那么当您需要买房置业时，当您看到子女入学时，当您步入退休之年时，您将发现您会笑到最后，而且笑得最好、最甜！

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2006理财方略：股票基金升值潜力最大
　　即将过去的2005年，无论对基金公司还是基金投资者而言，都是并不轻松的一年。
　　受到行业周期见顶回落和股权分置改革启动等影响，2005年证券市场延续了之前的熊市，甚至一度跌破了1000点大关。大盘持续的低迷，不仅让直接投资股票的投资者没有赚钱，而股票型基金的投资者同样也没有获得超额的收益。
　　2006年将成为基金行业的变革之年。对于中小投资者来说，面对新一年的基金市场，又有哪些投资机会可以把握呢？
　　股票基金升值潜力最大　　
　　对于明年的股票市场，不少基金表现出谨慎乐观的态度，预计2006年的股市将是熊牛交替的一年。
　　随着房地产、钢铁、石化、电力等周期性行业和制造行业景气度的见顶回落，随着QFII、银行系基金、年金、委托理财资金进入证券市场，市场会出现资金推动的行情。从基本面看，上市公司盈利前景并不乐观，但是市场估值水平已下降到历史低位，股改短期的不利影响已经消除，全流通的到来将完善上市公司的内部治理，提高投资价值。
　　从中线看由于目前股市处于历史大底，因此股票型基金后市涨升的潜力最大，投资者可以重点关注一些投资管理比较稳健、业绩相对突出的股票型基金和平衡型基金。
　　目前基金公司投资管理能力分化严重，可以选择投资一些运作情况较为稳健顺畅、资产流动性好、组合分散的基金公司。例如，最近3年以来所管理的基金整体表现持续保持在前1/3以内大型内资基金管理公司，或者外方股东有丰富全球资产管理背景的合资公司。
　　封闭式基金可增持　　
　　市场人士认为，在股权分置改革取得重大进展之后，封闭式基金市场在明年将迎来重大的制度革新，”封转开”的话题将会有一个明确的答案，投资者可战略性增持2008年以前到期的基金。
　　招商证券的一份分析报告中称，如果封闭式基金在2006年发生重大的制度，预计到时各种不同剩余期限的封闭式基金折价率都将有明显下降，投资者可采用以折价率变动为基础的策略，战略性增持所有2008年以前到期且折价率仍超过12％的封闭式基金；同时，策略性买进2010年以后到期的高折价率封闭式基金，但要做好在折价率回落至15％以内后卖出的准备。
另一片天地：股票和基金结合着炒
　　大可的故事令人感动和振奋。经历过股市草创期的疯狂，也经历过漫漫熊途的煎熬，有着助人为乐的衷肠，肩负着为”亲友基金”解套的使命，善于学习、勤于探索的大可，终于成长为一名意志坚定，思维清晰，攻防有术，操作精细的成熟的投资者。我们感动于他的坚韧和执着，而他的成功，更让我们看到了股市解套的新思路：原来，股票和基金，可以这样结合着炒，可攻可守，可进可退。呵呵，真妙。
　　1988年刚走出校门的大可，幸运或不幸运地与股市结缘。出于”想为大家谋些福利”的朴素想法，裹胁着早年股市中呼风唤雨日进斗金的英气，他在2000年组建了一个200万元的”亲友基金”杀入股市。后来的命运可想而知，沉砂折戟，铩羽而归。到2003年，他的损失已过大半。这是他人生遭遇的一次重大打击。
　　但大可是个有责任感的男人，他自觉地承担起了为”亲友基金”解套的重任。所幸，指数基金适时推出；所幸，大可是个善于学习的人。
　　指数基金”赚了指数就赚钱”的口号打动了他，他认为，从长期看，公司会因为各种原因从辉煌到衰败，但指数却是唯一不会消失的投资品种，除非证券市场关闭。而从实战的角度看，当我们阶段性看空股市从而割肉出局时，最害怕什么？最害怕政策性救市不期而至，导致我们对高级别反弹的踏空。因此，沿着指数阶梯一级一级地补仓是必要的，但事实上，人们又很难把握补进的个股在反弹中一定会有出色的表现。赚了指数不赚钱的悲哀，股市中人都曾领略。从这个意义上说，补指数基金是最合适的。只要有高级别的反弹，指数必涨，而投资指数则肯定能赚！
　　就这样，指数基金进入了大可的投资组合，成为他的防御武器；而有了退路，他可以更勇猛地进攻。在今夏股市大跌时，大可循着他的操作理念，逐级补仓，结果在千点附近成功抄底；在此后的反弹中，他的股票部分赚了80%，指数基金部分赚了10%，大获全胜。大可如此阐释他的投资组合：”理财一定要攻防兼备。”有了防御性工事，进攻才踏实，才能有把握实现自己的目标。他说如果没有指数基金的守护，他不可能在股票部分获得80%的收益。
　　读大可的股市解套术，颇有点”围魏救赵”的意味，这就告诉我们，在股市投资环境发生很大变化的前提下，投资者的解套思路也要变。把握新的投资工具是很重要的。
投资者选基金趋向保守　低风险基金PK银行储蓄
　　上周，195只基金公布了第三季度报告，从基金的业绩变化、申购赎回、份额变动等重要数据中，可以看出近期基金理财的最新趋势和变化。基金理财资金总体上从高风险的股票型、混合型和指数型基金，流向低风险的货币型基金和中短债基金；在高风险的三种类型基金中，多只基金获得了较大规模的净申购，同时，基金三季报也显示，净赎回的基金并不是代表着没有投资价值，许多基金表现为”申购量、赎回量双高”，这种类型基金也特别值得投资者关注。
　　关注大规模净申购基金　　
　　在基金选择过程中，理财专家所给出的一个重要参考指标就是基金的净申购量，作为基金选择第一指标历史收益率的重要辅助。基金大幅净申购表明基金受到投资者的欢迎，成为投资者首选的基金产品。
　　根据天相统计出的2005年三季报净申购比例最高的10只基金（只包含股票型基金、混合型基金和指数型基金），海富通股票、广发稳健、华安配置、易方达策略、广发聚富等五只基金净申购比例超过20%，其中最高的海富通股票基金净申购比例高达76.87%。
　　仔细分析这些大规模净申购基金，记者发现，这些基金大多是业绩长期稳定、长期维持高收益的股票型或混合型基金，广发稳健、易方达策略和广发聚富3只基金稳定在股票型或混合型基金业绩前十名。
　　据基金业内人士介绍，其实，这些基金在业绩好的时候，也经历过较大幅度的净赎回，特别是广发稳健在2005年第一季度从14.94亿份，降低到9.03亿份，净赎回比例超过30%，但是这几只基金利用长期以来的高收益，在第三季度出现了都明显的净申购。
　　净赎回≠不受欢迎　　
　　基金三季报显示：在52只股票型基金中，只有9只基金出现了净申购；在37只配置型基金中，只有6只在三季度出现了净申购，其余的74只基金净赎回，占两类基金总数的83.15%。
　　然而，基金三季报同时显示，在净赎回的基金中有相当数量的基金表现为”申购量、赎回量双高”。理财专家认为，这种类型基金特别值得基金投资者关注，这些基金出现净赎回并不是代表他们不受投资者欢迎。


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